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来源: 央视新闻客户端    作者:    发布时间: 2017-12-11 11:46:33    编辑: 李娜

  招商证券宏观团队谢亚轩、闫玲点评最新金融货币数据称:

  1、5月份的情况和上个月类似,监管政策从严落实将抑制表外融资增长,部分需求转回表内信贷。5月新增贷款1.11万亿,社融中表外融资仅289亿元,低于上月的1770亿元。4月银监会出台一系列政策措施则会抑制表外融资的增长,导致表外融资再回归表内。在严监管趋势下,我们预计表外融资规模仍会受到压制。

  2、M2为何快速下降?宏观审慎管理体系MPA和4月之后的一系列强监管政策制约广义信贷增速。这也是我们在6月流动性报告中强调的一点,MPA考核压力在6月份的约束低于预期。央行谈到“在与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓”,其次债券市场的波动也导致债券投资同比增速下行。

  3、尽管2017年政府工作报告政府对M2设有12%的目标,但并不意味着央行需要为了达到目标值而调整货币政策操作。央行在答记者问上谈到“估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务,比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。”我们在《下半年宏观经济展望-疾风知劲草》中预判,中性情形预计 2017年末 M2 同比增速将震荡下行至 9.7%,悲观情况M2增速将降至9.0%。

  4、如何评估对经济的影响?社会融资规模增速、M2增速下行,对固定资产投资有负面影响,拖累经济增速下滑。不过,考虑到社会融资结构中占比较大的狭义信贷主要是受一般贷款利率的影响,而这个主要是受政策利率而非市场利率的影响,其次表外融资回归表内,而表内融资成本较低,因此我们测算社会综合融资成本仅小幅抬升。此外,当前中国经济的主要驱动力已经从投资转向消费,而影响消费的主要因素不在于利率和资金供给而在于收入。收入改善,消费有望保持平稳,进而对冲经济下滑的幅度,预计下半年国内经济增速仍有可能在6.6%左右。

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